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国信证券:农行明日上市 考验“绿鞋机制”_股票频道_华讯财经
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国信证券:农行明日上市 考验“绿鞋机制”

http://daixiyue.com  2010年07月14日 16:31:03  地产家居网  我要举荐此文给好友
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  保证农行IPO的稳固,俨然一场精细而宏大的战争。

  昨天,中国农业公布了2009年年报摘要,显示其当年实现净利润650。02亿元,增长26。3%,2010年上半年各项业务增长形势超出预期,实现净利润有望超过460亿元,同比增长约40%。截至2009年年末,农行总资产为8。88万亿元,各项存款7。5万亿元,各项贷款4。14万亿元,资本充足率10。07%,不良贷款率2。91%。在上半年银行业强烈的揽储大战中,农行上半年储蓄存款增量接近4400亿元,稳居四大行首位。对公存款增量仅低于工行,排名第二,成绩不俗。

  这像是挂牌上市前最后的壮行酒,今日之前,尽人事,今日之后,听天命。

  本周四,农行将在A股挂牌交易,本周五,农行H股也将正式上市。

  “农行上市首日上涨10%应该不是问题。”一位农行负责人在一次非公开活动中对农行股价做出了乐观猜测。该负责人表示,启动了“绿鞋”机制,农行能保证在上市两天之内,至少守住2。68元的发行价底线,也就是说,本周之内,农行有信心避免破发。

  这是维稳之别,还是肺腑之言?明日即见分晓。

  等待中的“维稳”

  相伴着农行IPO,被谈论最多的字眼便是“维稳”。

  “当前的市场环境,已经迫使农行不得不减少发行规模。”申银万国的分析师郑铁民曾表示,“估量在农业上市前后,相关部门可能会摘取措施进行股市维稳,以确保农行平稳登陆资本市场。”。

  国信证券的分析师黄学军也表示,农行低价上市肯定是否极,但泰来还需等待,目前还不能说市场迎来拐点。从中期看,市场调整的时间会比较长,还保持在一个宽幅区间震荡。短期不排除市场会对农业上市进行一些稳固的措施,比如农业银行降低发行规模和定价水平,推动新增资金的入场,特别是一些产业资金如央企和大股东增持,保护市场的稳固。

淫荡人妻  第一创业证券最新研究报告也认为,市场或将因为农业的上市而迎来维稳举措。

  相比之前三大行的上市,农行一方面肩负国有大行改革收官的复大意义,另一方面所却要面临着糟糕的市场环境。在只许成功不许失败的死指示下,农行大股东中央汇金公司、财政部在IPO前后出手提振萎靡不振的股市,保持股稳固将是大概率事件。

  而事实上,沪指在6月29日至7月2日大跳水之后,能够在地产股的带动下迅速拉升,也被很多市场人士视作十足的维稳行情。

  估值的尺度

  事实上,农行的定价,也透着维稳的意味。

  每股2.68元的发行价,以农行披露的2009年净利润运算,其发行市盈率(发行后且未行使超额配售挑选权)为14.12倍,以招股书披露的农行2010年猜测净利润运算,该数据则低至10.27倍。

  工行2006年上市,发行价格为3.12元,发行市盈率为21.67倍;中行,2006年上市,发行价格为3.08元,发行市盈率为24.23倍;建行2007年上市,发行价格为6.45元,发行市盈率32.91倍。而从市净率来看,农行发行价对应的PB为1.6,三大行目前的水平都低(中行1.64、工行1.98和建行1.87),显然,农行的定价较可比公司上市时的水平有较大的折让。

  不过,若以目前的动态市盈率进行比较,则农行的估值仍旧要打个问号。

  截至昨日,工行的动态市盈率为8.54,中行为8.51,建行为7.91,均低于农行的10.27。从这个角度来看,农行破发的可能性尽管不大,但股价仍存在下行空间。

  有分析师认为,目前市场普通认为农行的发行定价比较合理,其中的复要意义就是再次确认了股的估值中枢。“我们将以这一估值水平为坐标,来估量整个市场可接受的估值水平,当市场下降来这一水平时,投资者将认为市场已经回来投资价值,并进入市场做多,市场底部也将由此探明。”

  首日上涨10%?

  那么,农行首日10%的涨幅的豪言,是否能够实现呢?

  2006年,牛市崭露头角,工商银行上市首日收盘涨幅仅为5.1%,盘中曾触及10%,中国银行上市首日涨幅则达来23%。2007年的大牛市中,上市,首日涨幅达来32%。

  而在熊市中,大盘股的发行成绩历来糟糕。以今年初的华泰证券为例,首日涨幅便未能超过6%,并在不久之后上演破发悲剧。

  农行会走上哪条道路呢?

  7月6日,农行网上申购拉开序幕,网上中签率高达9.29%,创下自2006年6月A股市场新股发行新老划断以来第二高水平,仅次于今年2月华泰证券创下的14.43%网上发行中签率,更是中行1.94%中签率的4.79倍,是工行3.28%中签率的2.83倍。

  这意味着,散户投资者只要花3万元申购就有机会中得1000股。而不少业内分析人士表示,按照目前的市况,农行破发的机会已经降低,虽不可能赚大钱,但每1000股赚百把元或几百元的可能性较大。

  按照农行A股市场2。68元/股的发行价来运算,1000股的成本为2680元,如果按照分析人士所说的每1000股赚几百元来推算,农行上市首日涨幅在10%并不是没有可能的事。

  “绿鞋”护盘?

淫荡人妻  农行是否会破发,还要取决于上市当天的换手率。农行副行长潘功胜曾在路演时给市场食定心丸:只要换手率低于50%,农行A股不会破发。这也是为什么,农行高层频频放出风声,称两日之内必然守住发行价,并恳请投资者“别急着卖”。

  潘功胜的信心来自新股发行的“绿鞋机制”。

  它也叫“绿鞋期权”(GreenShoeOption),“绿鞋”一词源于美国波士顿绿鞋制造公司1963年首次公开发行国信证券:农行明日上市 考验“绿鞋机制”_股票频道_华讯财经(IPO)时率先使用而得名,是“超额配售挑选权制度”的俗称,指承销商在国信证券:农行明日上市 考验“绿鞋机制”_股票频道_华讯财经上市之日起30天内,可以择机按同一发行价格比预定规模多发15%(一般不超过15%)的股份。

  在国内,根据中国证监会2006年颁布的《证券发行与承销治理办法》第48条规定:“首次公开发行国信证券:农行明日上市 考验“绿鞋机制”_股票频道_华讯财经数量在4亿股以上的,发行人及其主承销商可以在发行方案中摘用超额配售挑选权。”这其中的“超额配售挑选权”就是俗称“绿鞋机制”。

  如果发行人淫荡人妻国信证券:农行明日上市 考验“绿鞋机制”_股票频道_华讯财经上市之后的价格低于发行价,主承销商用事先超额发售国信证券:农行明日上市 考验“绿鞋机制”_股票频道_华讯财经获得的资金(事先认购超额发售投资者的资金),按不高于发行价的价格从二级市场买入,然后分配给提出超额认购申请的投资者;如果发行人国信证券:农行明日上市 考验“绿鞋机制”_股票频道_华讯财经上市后的价格高于发行价,主承销商就要求发行人增发15%的国信证券:农行明日上市 考验“绿鞋机制”_股票频道_华讯财经,分配给事先提出认购申请的投资者,增发新股资金回发行人所有,增发部分计入本次发行股数量的一部分。

  一位银行业分析人士认为,绿鞋机制主要是在市场气氛不佳、对发行结果不乐观或难以预料的情况下使用。2006年IPO时就曾摘用过绿鞋机制发行。

  不过,根据一位机构投资者的运算,若主承销商按照15%的上限向网上投资者进行超额配售,农行A股网上发行总规模也将增加33.35亿股至255.71亿股,主承销商最多可以获得89.38亿元资金。扣除需锁定1个月以上的网下发行和战略配售部分,农行首日上市第一天有105亿股流通,按发行价2.68元运算,假设第一天换手率30%,用于“绿鞋”的89亿元就差不多用完了。一位券商投行部人士猜测:“农行敢这样放话,估量除了‘绿鞋’,不排除周四当天,汇金公司会出手护盘。”

  靴子落地

  目前来看,分析人士普通认为农行上市当日本身破发的可能性很小。但这样一只超大盘股会否诱发市场的“大盘股上市惧怕症”?之前一些大盘股上市首日,由于大量新股流入二级市场,指数都曾出现一定程度的下跌。包括中国建筑、等,而中国石油的上市则直接拉开了熊市序幕。

  “由于新筹码突然供应增加,不排除本周四农行上市当日指数下跌。”国都证券分析师邓厚林认为,“不过不能将农行上市与其他大盘股上市作简单类比,因为大势不同,前期指数已经跌得够多了,农行上市的利空早已兑现。”

  而调查数据也显示,部分普通投资者认为农行上市将是利空出尽。腾讯网络调查显示,约48%的投资者认为农行上市当日A股有可能出现低开高走,将打算逢低买入;约34%的投资者则表示看空A股后市,将打算逢高减仓,有16.65%投资者看平后市,打算持仓不动。可见,虽然投资者对后市看法分歧仍较大,但已经有近五成投资者对农行上市并不恐慌。

  华融证券分析师李珂认为,从央行投放的基础货币的数量来看,如果仅仅考虑农行申购,完全没有必要对资金面有过度的担心。虽然目前市场人气低迷,但是农行发行已然成行,农行上市仅仅是市场下探过程或是筑底回升前的一个短期影响因素。而随着农行的顺利发行和IPO的“中场休息”,这几天大盘总算缓了口气,已有企稳的迹象。但如果将考察面放大,按照IPO复启以来的规律,下半年IPO节奏放缓的可能性不大,再考虑来再融资需求以及众多上市公司增发预案,下半年资金面仍不乐观,因此A股市场仍面临诸多压力。

  国信证券分析师张志强认为,短期不排除治理层会对农行上市后出台一些稳固措施,但目前还不能说市场迎来拐点,主要是房地产政策的出台和效果还有待观察。从中期角度看,市场调整的时间会比较长,还将保持在一个宽幅区间内震荡。

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